Chapter 77（2/2）

電話裏他只問了一句：“網吧渠道，真能給我？”

祝青雲說：“不是給，是換。你出技術，我出路。”

方嚴在TCP盡調的過程中，來了三次——不是每天，是三個節點。

第一次是定方向。他聽完十分鐘的彙報，問了三個問題，分析師把其中兩個記在了本子的第一頁；

第二次是審骨架。行業均值剝到第三層的時候，他把分析師搭的架子推倒了，重新搭了一副；

第三次是TS定稿。條款是他自己改的，改到估值上浮兩成那一行，停了一下，沒有改。

兩家的盡調排在同一周，清池在東側的會議室，TCP在西側，中間隔着一條走廊和一間茶水間。

周二中午，方嚴讓分析師訂咖啡。“訂所有人的，”他說，“東側的也算上。”

咖啡送到，東側一人一杯。許默涵把去冰的那杯放在祝青雲手邊，忽然停了一下。

“祝總，”她說，“方總他們，怎麽知道您喝美式去冰？”

“巧合。”祝青雲說，沒有擡頭。

第三回合，來了一家更大的。

那家基金的TS比TCP再高兩成，但要一票否決權，外加三年流水對賭。程一舟動搖了一個晚上。

那個晚上，他給兩個人分別打了電話。

第一個打給方嚴。方嚴在家，剛洗完牌，紙牌攤了一桌。他聽完，沉默了幾秒，把手裏那張牌放下，說：“拿了帶否決權的錢，魔塔就不是你的了。”

第二個打給祝青雲。祝青雲在辦公室，窗外的國貿橋還亮着。她聽完，看着窗外出了一會兒神，說：“拿了帶否決權的錢，魔塔就不是你的了。”

同一個句子，從兩個人嘴裏出來，前後腳。

隔着半個北京，一個人剛洗完牌，一個人剛關上燈。

程一舟挂了電話，在辦公室裏站到半夜。第二天他告訴那家基金：否決權不能給。然後他約五家機構，開最後一次總結會。

數據開放日的總結會，是第八周的周二。會議室門口，方嚴比祝青雲先到。看見她，他從服務生手裏接過兩杯水，把其中一杯遞了過來。

“溫的。”他說。

她接過來，說了謝謝。

程一舟把五家機構約回同一間會議室，說，今天不講引擎，講價格。

方嚴先報的，還是那個數。然後他說，請祝總講。

祝青雲講她的模型：三十家網吧，六周，兩百臺機器，第一批點開這個引擎的人，第二周建立，第六周飽和，不下滑。

“樣本不大，”她說，“方向性驗證，不是統計顯著。”

她停了一下，看向方嚴。

“你的估值模型用的是行業均值。”她說，“你投的是AI公司，不是消費公司。你用的是消費賽道的尺子，量出來的是AI的價格。”

方嚴轉過頭看她。

“消費公司的增長是線性的，每一步都能從歷史數據裏找到均值。AI公司不是——AI公司的成本結構裏最大的一塊是算力和疊代，增長曲線是拐點的。拐點之前，所有的均值都是錯的。你給它消費的估值，等于替它預付了一個它還沒到、也未必會到的拐點。而且那三分之一的獲客成本，是起點，不是常态——引擎的自有流量見底那天，CAC會自己漲回來。”

方嚴聽完，沒有說話。

他看了她很久。

她沒有催，把那杯溫的水端起來喝了一口，發現杯子已經空了。她握着空杯子，杯底和桌面碰了一下。

後來程一舟說，那段時間夠他把那個模型重算三遍。

第一遍算假設，第二遍算口徑，第三遍，他算的是：如果今天不認，十年後這個項目歸誰寫案例。

算完他發現，輸贏從來不在模型裏。

他選擇了說出來。

“祝總的模型，更貼近這個項目的增長路徑。”他說。

他停了一下。

“建議以她的測算為基準。”

散會以後，程一舟在電梯口追上他，問：“方總，董事席位的事——”

“TCP不争了。”他說，“不是讓，是認了。”

第二天上午，清池北京的前臺收到一份快遞，寄件人寫的是TCP早期基金。

裏面是一份消費可比框架的完整版，脫敏的，附言只有一行：給祝總的團隊做個參考。

許默涵簽收的時候問：“要回複嗎？”

祝青雲看着那份框架，看了很久。

“不用。”她說，“收下。”